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投资美国的时刻到了

发布时间:2021-01-25 10:21:09 阅读: 来源:堆积门厂家

投资美国的时刻到了?

在全球范围内寻找目标、同时追求安全与回报的投资者,很难找到吸引力与美国实物投资相当的投资对象。世界可能不久就会看到大量资金涌向美国。20世纪90年代末就出现过类似情形。英国《金融时报》刊载了Lombard Street Research董事长一篇文章,引起我的注意。他提出几个有意思的观点,推断出一个投资者应该引起重视的结论。所以,我在这里引用该文中较长段落来厘清重点。  首先,他发现去年世界储蓄占世界生产总值的比例略低于四分之一,与2007年的历史最高数值相当。但在2007年,世界基准实际利率——即经通货膨胀调整的10年期美国国债收益率——略低于其约2.5%的长期平均值。而到了2012年,10年期国债实际收益率为-0.5%。因为实际资金成本为负值,才刺激世界投资达到那么高的水平。其次,他认为主要发达经济体的货币汇率被低估,而大多数新兴市场的汇率都被高估了。OECD(经合组织)对相对单位劳动成本的估算将美国低估15%,欧元区低估10%,日本低估逾20%,英国低估近20%——对比基准都是1973年至2012年后“布雷顿森林”时期的平均值。有国家货币汇率低估,就有国家货币汇率高估。结论是,新兴市场特别是中国、俄罗斯和巴西的汇率被高估了。此外,那些高度依赖出口的顺差型发展中国家也面临发达国家汇率低估的问题。这些采用出口驱动型增长模式的发展中国家曾一直把美国作为首要出口市场。但现在美国实际汇率降至二战以来的最低水平且私人和公共借贷也受到了抑制。与此同时,欧元区并不像所说的那样美妙,由复苏重新陷入停滞的可能性仍然存在。欧元区经济状况最佳的德国自2007年以来出口出现增长的目的地主要在新兴市场,而如今新兴市场自身也很脆弱。至于日本,也有很大变化。日本主要依靠竞争性贬值走出了严重衰退。由于日本政府把利率降得极低,并刻意推高通胀,日本投资者有充分的理由到海外寻找合适的资产。  值得注意的是,该文对美国和中国经济增长、货币汇率的分析,恰恰反映了眼下市场中的最新动向。一方面,美国经济增长提速。得益于汇率低估,美国企业的盈利能力很强。从明年春天起,美国经济增速有望提高至3%以上。能源产量猛增开始拉低能源价格,从而增强了汇率低估效果。已经很低的通胀应该会受到抑制,甚至可能降得更低。美元升值很难避免。另一方面,据Lombard Street Research估算,1997年至1998年,中国由于汇率低估30%而安然无恙地挺过了危机,但中国汇率如今又被高估了30%。至此,虽然对Lombard Street Research公司的具体分析模型和数据我无法评判,其分析方向是对的。  然而,如果把中国政府不久前宣布的多项改革措施,包括在未来几年内取消对私人资本流出的限制视为对美国投资的单向利好,我觉得证据还不足够。确实,中国每年的储蓄约为世界储蓄的四分之一,中国私人投资者也乐于投资美国实物资产。但中国私人投资者海外投资早已开始,多数有实力的投资者在全球配置投资也进行了很久。在中国政府逐步放开私人资本流出的过程中,不会允许流量和流速超出安全范围。如同人民币汇率渐进弹性,中国政府最高决策层将始终掌握资本项下的管制口径,阀门是双向调节的。何况,当美国房地产与住宅以及股票市场真的快速升值,一定会让Fed(美国联邦储备委员会)认真考虑遏制泡沫。我不认为耶伦会不重视格林斯潘曾经犯过的错误。

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